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变革中的债券市场走势逻辑
时间:2019-01-07

文/薛宏破

今年的债券市场可能说承载了诸多“从天而降”的冲击,金融市场中的主要抵牾的演变逻辑,在债券市场行情中露出无遗。

2018年尾,跨年流动性弛缓,市场利率反弹,在央行通过公开市场操作净投放后,10年期国债收益率一举跌破3.3%,债牛完美收关,并为2019年的行情留下假想的空间。

一、境外机构作为边际买盘培育了年度债券牛市的开端

举个例子,某境外机构在国际市场以3个月的LIBOR融资美元转换为国民币(考虑汇率危险对冲成本)投资境内一年期的国开债,在再融资本钱不变的情况下,持有到期的套利收益约80个基点,即美联储再加息3次才可能对消全部收益。作为中国金融市场对外开放的重器,“债券通”适时拉开了境外机构投资境内债券市场的大幕,较之当年3季度,境外机构已悄悄净增持了781亿元人民币债券,至2018年3月末,该数据已经翻了2.4倍,再加上商业银行的岁末年初的配置须要放量,这一波行情推进1年期国开债收益率下行了约60个基点,10年期国债收益率下行了约40个点。能够说,境外机构作为债券市场新增的边际买盘培养了年度牛市的开始。

2017年4季度,时值美联储第5次加息正推动国债收益率上行,同时欧元区经济在2017年强势复苏,PMI持续回升,助力欧元兑美元年度涨幅超过25%,美元指数与美债收益率处双杀田地。海内市场,多数金融机构还陷溺在“同业去杠杆”的痛楚之中,公民币汇率经历了2016年的大跌洗礼后,在跨境资金宏观审慎管理下,企稳回升,中美10年期国债收益率尚有100个基点的利差,大量的“聪明钱”开端瞄准国内债市。

传统意思上来讲,债券利率的稳固是市场对经济增添速度、通货膨胀水平、市场流动性预期变革的提前反映。预期的变更又可以细分为多种影响变量,具体分析过程比较复杂,但每一段行情都会有起决定作用的核心因素。




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